首席展望｜國金證券趙偉：2024年經濟有望改善，人民幣或保持相對強勢

2024年，中國宏觀經濟破浪向上的軌跡如何開啟？增長的驅動力何在？高質量發展面臨哪些新動能？

12月30日，國金證券首席經濟學家趙偉做客澎湃新聞“春風吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望節目，帶來分析和展望。

目前，趙偉還擔任了中國首席經濟學家論壇理事、中國證券業協會首席經濟學家委員會委員。同時，在復旦大學、浙江大學、中國人民大學擔任專碩校外導師，并著有《轉型之機》《蛻變?新生》等著作。2023年7月6日，趙偉應邀參加了國務院總理主持召開的經濟形勢專家座談會。

2024年經濟表現較2023年或有所改善

“回顧2023年，總的來說國內經濟修復一定程度上低于預期的主要原因有三方面。”趙偉指出，一是經濟修復初期階段，廣義財政支出力度不足；二是信心修復緩慢導致財政發力不足的背景下，貨幣政策乘數效應較弱；三是存量債務壓力相對較大，這壓制了企業擴大再生產和居民加杠桿的能力和意愿，進而導致年初信貸激增之后，融資需求相對乏力。

展望2024年，趙偉認為，整體來看，明年經濟表現較2023年或有所改善。

“2024年，隨著財政政策由‘蓄力’轉向‘發力’，經濟‘周期’的力量，有利于增長中樞的抬升。歷史規律顯示，實際利率與庫存行為反向且弱領先。當前實際利率處于歷史絕對高位且下行趨勢已確定。與此同時，實際庫存水平處于歷史低位，修復的趨勢也已開啟。”趙偉說。

趙偉表示，逐項拆解后會發現，2024年經濟亮點可回到政策本身尋找。為保證經濟轉型“穩中求進”，更可行的思路是通過中央“加杠桿”的方式，直接支持基建投資、間接支持消費，地產政策聚焦“三大工程”等。因此，基建和消費有望繼續改善，地產鏈修復也將減弱對經濟的拖累。

財政政策空間或更多存在于中央

宏觀調控方面，趙偉表示，12月舉行的中央經濟工作會議新增“加強政策工具創新和協調配合”，“加強財政、貨幣、就業、產業、區域、科技、環保等政策協調配合”。

“一方面，是指向后續財政、貨幣政策或加強協調、創新政策工具支持穩增長。另一方面，或指向多部門政策需‘形成合力’，財政貨幣等宏觀調控政策將更注重與穩就業、科技創新等重點領域改革推進相配合。”趙偉表示。

趙偉指出，財政政策方面，新增強調用好財政政策空間、優化財政支出結構。當前財政政策空間或更多存在于中央，2024年中央或繼續加大對地方財政支持，適度調增赤字率、“準財政”等均是潛在資金補充途徑。

“而‘提高資金效益和政策效果’與‘經濟大省要真正挑起大梁’相呼應，或指向后續財政資金更多傾斜與債務負擔較小，項目儲備較多的經濟大省。”趙偉稱。

趙偉表示，除了總量“適度加力”、結構支出優化外，2024年財政“提質增效”亦需穩增長項目儲備匹配支持。因此，財政資金充足的情況下，提前儲備申報項目、加大項目前期要素支持，重點支持“十四五”規劃的水利、交通優質項目等，或是加快實物工作量落地的關鍵。

出口仍有“亮點”

結構方面，趙偉預計，預計基數影響減弱之后，消費增速向收入端的收斂延續、帶動消費小幅改善。社會集團類消費活動的修復幅度，對總消費增速的影響更關鍵，相關政策的變化值得密切關注。

“2024年消費增速或進一步向收入增速收斂，回升到5.3%左右。截至2023年三季度，人均可支配收入累計增速修復至5.2%（兩年復合增速4.7%，疫情前穩定在8%左右），社會消費品零售總額累計增速6.8%（兩年復合增速3.7%，疫情前10%左右）。”趙偉指出。

出口方面，趙偉表示，2024年全球經濟進一步放緩，出口份額保持韌性的情景下，出口增速較2023年或出現微降（預計2023年為-3.0%，2024年為-4.0%）。

不過，趙偉強調，2024年我國出口仍有“亮點”可供挖掘。

首先，以越南為代表的東盟國家仍處在工業化早期階段，對我國部分資源、消費品有較大進口需求。其次，地緣政治格局變遷下，我國占俄羅斯、阿根廷、中東地區進口份額趨勢性抬升，汽車、電機設備類商品有望持續受益。

再次，美債利率階段性下行帶動利率敏感性行業景氣筑底改善，疊加部分行業庫存回補，會帶動相關貿易需求。在美國經濟下行趨勢相對確定的背景下，庫存回補行為很可能是結構性的，以地產鏈、機電、設備制造等部分低庫存的利率敏感性行業為代表。而從我國對美出口結構上看，機電設備、家具、紡織等剛好是占比最高的幾個門類。

人民幣有望持續保持相對強勢

匯率方面，趙偉表示，前期人民幣的升值更多依賴美元回落的推升。但11月中旬以來，人民幣已由“被動”升值轉向“主動”升值。同時，“結匯”的走強已有顯現。

“2023年初以來，在人民幣貶值擔憂下，大量結匯需求‘積壓’，年終季節性結匯需求的釋放，或對匯率有明顯支撐。積壓結匯需求年終的集中釋放，或支撐人民幣走強。”趙偉指出。

趙偉進一步指出，“穩匯率”政策態度的延續，對市場信心有一定支撐，同時衍生品市場也釋放了匯率繼續走強的積極信號。中央金融工作會議提出“加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，穩匯率政策的連貫性對于市場信心有一定支撐。

“衍生品市場上，遠期匯率的走強、風險逆轉因子的走低，也釋放了人民幣升值延續的信號。”趙偉表示。

中期來看，趙偉認為，內外因素的共振，或將支撐人民幣持續保持相對強勢。內因方面，當下庫存處于絕對低位，疊加實際利率下行，經濟企穩向上信號已愈加明確，廣義財政支出的“加速”，或將為經濟進一步注入上行的“動能”。

“外因來看，美國經濟延續走弱、降息預期逐步升溫，美元‘頂部’或已出現、趨勢性回落或將對人民幣匯率形成支撐。”趙偉說。