十大券商把脈2024年A股：機會大于風險，有望呈現(xiàn)小牛市

A股2023年正式收官，進入2024年，A股將作何走勢，又該如何投資呢？

澎湃新聞記者搜集了10家券商的觀點，大部分券商對明年A股的行情保持了一定程度的樂觀，認為市場機會大于風險，估值中樞或進一步抬高，A股有望保持震蕩上行的結構牛態(tài)勢。

其中，中信證券便指出，2024年，隨著市場信心重聚，投資者行為變化驅動估值修復將是A股市場的主旋律。其中，市場信心的進一步提振，正面臨著多方面的驅動。

“雖然明年需要應對內(nèi)外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發(fā)展?jié)摿颉⑤^多領域在全球具備競爭優(yōu)勢，基準情形下對后市表現(xiàn)不必悲觀，A股市場機會大于風險。”中金公司指出。

海通證券認為，2024年伴隨政策助力經(jīng)濟回暖，科技、消費領銜基本面復蘇，疊加美債利率下行，A股中樞有望抬高。

招商證券進一步指出，2024年國內(nèi)經(jīng)濟有望溫和復蘇，隨著A股企業(yè)盈利上行，多因素共振下，A股有望保持震蕩上行的結構牛態(tài)勢。其中，流動性方面綜合供需測算，明年A股資金或凈流入3000多億元。

與此同時，中信建投證券認為，2024年A股有望呈現(xiàn)小牛市。銀河證券判斷，2024年A股在周期更替時期，震蕩上行概率大。華安證券預計，保守而言明年A股是處于熊轉牛的過程中，樂觀情況下，A股2024年有望走出慢牛。

不過，國泰君安證券和申萬宏源證券提醒投資者，2024年震蕩或仍是A股市場的重要特征。

“總的來說，2024年仍是震蕩市，A股還不具備增量博弈的基礎。一方面，中國經(jīng)濟新范式的確立需要時間，新老范式共存的‘過渡期’可能持續(xù)很長時間；另一方面，美債利率下行幅度不宜高估，海外流動性環(huán)境有利的窗口可能并不長久。”申萬宏源證券認為。

國泰君安證券同時稱，2024年上半年A股或橫盤震蕩，建議投資者保持耐心、行穩(wěn)致遠。

中信證券：估值修復將是主旋律

2023年，市場信心的恢復滯后于已出現(xiàn)轉折的政策和經(jīng)濟周期。2024年，隨著市場信心重聚，投資者行為變化驅動估值修復將是A股市場的主旋律，預計上半年彈性更大，下半年震蕩分化。

具體而言，明年A股市場信心的提振有三大驅動。首先，國內(nèi)經(jīng)濟活力再現(xiàn)、A股盈利周期穩(wěn)步回升，是信心重聚的根本基礎。一方面，國內(nèi)微觀主體經(jīng)濟活力將在美元走弱、政策加力下得到修復，經(jīng)濟逐漸恢復至潛在的中高速增長水平，2024年國內(nèi)GDP預計將實現(xiàn)5.1%的增長。

另一方面，A股已經(jīng)進入新一輪盈利復蘇周期。2024年需求復蘇、價格改善是盈利周期持續(xù)向上的主要推動力，預計全部A股（中證800口徑）的盈利增速將由2023年的1%修復至6%，其中非金融板塊增速由2023年的0%修復至11%。

其次，美元加息周期結束，國內(nèi)貨幣政策空間打開，是信心重聚的有利催化。預計美元指數(shù)在明年呈“V”型走勢，低點在二季度。美元周期轉換有利于打開國內(nèi)貨幣政策空間，預計2024年或降準2次共50bps，MLF降息2次共20bps。

再次，資本市場政策穩(wěn)定流動性預期，聚焦投資端改革，是信心重聚的制度保障。明年資本市場政策仍將繼續(xù)穩(wěn)定市場流動性預期，隨著融資端節(jié)奏調整和大股東減持新規(guī)已見成效，預計2024年融資規(guī)模8000億元，相比2020年至2022年的年均規(guī)模下降54%。

此外，2024年四類投資者行為的變化，將給A股進一步帶來增量資金：一是預計主動公募調倉增配低位復蘇板塊，ETF承接增量資金入市；二是主觀多頭私募加倉空間較大，量化私募監(jiān)管持續(xù)優(yōu)化；三是交易型外資邊際轉向積極，配置型外資仍在等待入場時機；四是保險等中長期資金穩(wěn)步入場將成為壓艙石。

配置方面，12月中央經(jīng)濟工作會議到明年兩會，是布局白馬龍頭的重要決斷窗口。2024年下半年，隨著經(jīng)濟運行回歸常態(tài)，中美利率水平降低，投資者可關注經(jīng)濟高質量發(fā)展對應的科技自主可控、高端制造等方向。

中金公司：指數(shù)表現(xiàn)可能前穩(wěn)后升

展望2024年，整體來看，雖然需要應對內(nèi)外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發(fā)展?jié)摿颉⑤^多領域在全球具備競爭優(yōu)勢，基準情形下對后市表現(xiàn)不必悲觀，A股市場機會大于風險。

具體而言，一方面，2024年改革及政策應對有加碼空間。當前是轉方式、調結構的重要時間窗口，政策發(fā)力是打破悲觀預期的必要條件，未來更重要的是通過改革紅利來恢復居民部門信心，穩(wěn)定收入預期助力消費回暖，并進而帶動企業(yè)部門投資，形成“政策端-居民端-企業(yè)端”的良性循環(huán)。

另一方面，2024年A股盈利增長有望邊際改善。自上而下估算2024年全A盈利同比增長4.7%左右，非金融盈利同比增長5.1%左右，較2023年增速有所改善。

節(jié)奏方面，年底至明年，綜合國內(nèi)政策與改革加碼方向及力度、經(jīng)濟修復進程、海外美債利率趨勢拐點對A股節(jié)奏帶來的影響，預計2024年指數(shù)表現(xiàn)可能前穩(wěn)后升。

配置方面，2024年配置機遇有望好于2023年，建議投資者做景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結合，未來3-6個月重點關注三條主線：一是轉型期中受政策支持，且順應創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢的成長板塊，如半導體、通信設備等；二是自下而上尋找需求率先好轉或供給出清機會，可能具備更大的業(yè)績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)，如電信服務、上游資源品和公共事業(yè)等。

中信建投證券：有望呈現(xiàn)小牛市

2024年A股有望呈現(xiàn)小牛市，主要源自兩大因素的改善。一方面，是全球宏觀流動性的明顯改善。2024年，隨著美國財政發(fā)力受限，經(jīng)濟下行壓力加大，預計美元將進入下行周期，這對A股的估值環(huán)境轉為有利。

另一方面，是國內(nèi)穩(wěn)增長力度或將超預期。為了彌補社會總需求缺口，避免經(jīng)濟持續(xù)低迷，政策正在走向寬財政。其中，核心是中央政府加杠桿、地方政府債務化解、城中村改造等“三大工程”。預計2024年寬財政將與寬貨幣形成配合，并扭轉市場對于經(jīng)濟和市場的悲觀預期。

盈利方面，2024年A股盈利增速將實現(xiàn)弱改善。2023年三季度起，穩(wěn)增長政策密集支持，四季度的進一步展現(xiàn)寬財政信號，將托底2024年經(jīng)濟表現(xiàn)。配合PPI同比底部回暖背景，A股盈利大概率已處于弱復蘇通道。

資金方面，隨著全球金融條件改善，2024年北向資金存在回流機會。2024年前期北向資金持續(xù)單邊凈流入的流動性條件可能難以繼續(xù)維系，在當前體量下未來北向資金流入斜率或降低，同時雙向波動或加大。

配置方面，2024年策略思路需要逐步由守轉攻，可關注三條線索。一是勝率方向，2024年景氣向上行業(yè)增加，其中分子彈性可關注產(chǎn)業(yè)周期，如智能駕駛，AI、數(shù)據(jù)等；困境改善可關注醫(yī)藥，農(nóng)林牧漁等。

二是賠率角度，順周期悲觀一致預期下存在估值修復機會，待政策及資金春風催化，可關注地產(chǎn)（國企）、有色的銅鋁、消費建材、保險等。三是關注股息和復蘇，如煤炭、白酒等。

同時，數(shù)字經(jīng)濟方面，泛AI主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，但會進入去偽存真階段。主題方面，隨著新型工業(yè)化加速落地，人形機器人等自動化高新設備的發(fā)展，可關注AI、出海、汽車智能化、機器人等。

國泰君安證券：2024上半年或橫盤震蕩

整體來看，2024年上半年A股或橫盤震蕩，建議投資者保持耐心、行穩(wěn)致遠。在經(jīng)濟恢復與政策積極的推動下，中國股票市場總體保持平穩(wěn)，無風險利率與風險溢價保持穩(wěn)定。

具體而言，一方面，經(jīng)濟總體穩(wěn)步恢復，基建工程與城中村改造有望推動投資改善，制造業(yè)出海成為新亮點。另一方面，宏觀政策積極有為，貨幣政策保持寬松，財政政策發(fā)力穩(wěn)增長，產(chǎn)業(yè)政策聚焦轉型升級，政策組合拳與協(xié)調性有望上升。

市場風格方面，2024年上半年A股有望呈現(xiàn)“小盤題材行情冷卻，大盤穩(wěn)健優(yōu)先”的格局。2023年，投資者風險偏好兩端走，小盤成長股漲，大盤藍籌股跌。風格切換，下一階段高風險特征的小盤題材股行情退潮，投資機會主要在低風險特征的大盤股。

行業(yè)方面，明年上半年股票投資更看重確定性，機會在低風險特征（低估值、低負債與穩(wěn)定現(xiàn)金流）的板塊，看好三個方向：一是利率水平下降，看好類債券的穩(wěn)定資產(chǎn)紅利高股息的電力與公用、高速公路；二是海外滯脹與供給受限的大宗商品板塊，如石化（油）、有色（銅)、黃金；三是國內(nèi)庫存偏低且供需偏緊的煤炭（焦煤）、有色。

申萬宏源證券：把握歲末年初反彈行情

總的來說，2024年仍是震蕩市，A股還不具備增量博弈的基礎。一方面，中國經(jīng)濟新范式的確立需要時間，新老范式共存的“過渡期”可能持續(xù)很長時間；另一方面，美債利率下行幅度不宜高估，海外流動性環(huán)境有利的窗口可能并不長久。

具體而言，國內(nèi)方面，近3年多數(shù)行業(yè)營收變化的宏觀驅動力，已經(jīng)從地產(chǎn)變成了出口和制造業(yè)投資。國內(nèi)經(jīng)濟已進入驅動力多元化的“過渡范式”，且可能持續(xù)較長時間。

海外方面，2024年美債收益率下行空間有限，點狀刺激后可能快速反彈。其中，在美債收益率下行期間，國內(nèi)經(jīng)濟樂觀預期可能階段性發(fā)酵。但全年來看，美國經(jīng)濟仍是政策寬松短、緊縮長，通脹預期容易反復。

不過，雖然2024年A股是震蕩市，但也有結構性機會。A股行情節(jié)奏或呈現(xiàn)“前高后低”，投資者可先關注歲末年初的反彈行情。

一方面，中國經(jīng)濟增長預期年初更高，通脹平抑+出口韌性+國內(nèi)穩(wěn)增長加碼和效果提升的組合，有望階段性打開市場上漲空間。另一方面，歲末年初美聯(lián)儲加息或結束。

配置方面，2024年兩大產(chǎn)業(yè)趨勢值得重點關注：一是華為鏈創(chuàng)新，隨著消費電子產(chǎn)品創(chuàng)新能力向電動車遷移，供給創(chuàng)造需求產(chǎn)業(yè)趨勢加速；二是AI，應該說爆款應用的出現(xiàn)只是時間問題，因此可關注AI海外應用的A股映射，如機器人、智能駕駛、游戲等。

銀河證券：震蕩上行概率大

2024年A股在周期更替時期，震蕩上行概率大，隨著海外貨幣政策轉向，下半年上行動能或更為明顯。

一方面，2024年新一輪朱格拉周期和庫存周期有望開啟，但房地產(chǎn)轉型壓力下，周期開啟時間可能推遲，同時上行斜率受限。隨著穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟大概率延續(xù)向好態(tài)勢，企業(yè)業(yè)績迎來邊際改善，為A股向上行情提供支撐。

另一方面，當前A股估值處于歷史中低水平，具有較大修復空間。同時，中長期資金引入力度不斷加大，市場情緒逐步回暖，增量資金狀況有望緩步改善。

風格方面，大小盤風格更多與資金面有關，在存量博弈階段，小盤相對占優(yōu)，在增量資金加速入場階段，大盤占優(yōu)的可能性更大。

預計2024年總體上小盤股相對占優(yōu)，但下半年美國貨幣政策迎來拐點，外資凈流出幅度有望收窄，大盤股局部占優(yōu)可能性逐漸增大。

配置方面，建議投資者關注央國企改革、國產(chǎn)化科技創(chuàng)新、業(yè)績績優(yōu)的消費細分、安全領域和綠色低碳等。

海通證券：A股中樞有望抬高

雖然2023年市場整體表現(xiàn)偏弱，但展望2024年，隨著國內(nèi)基本面進一步修復、海外流動性轉松推動市場風險偏好回升，我國權益市場有望迎來破曉時分。

具體而言，外圍因素擾動下，雖然過去一年A股走勢較艱難，但當前A股估值已經(jīng)處于歷史低位。因此展望明年，伴隨政策助力經(jīng)濟回暖，科技、消費領銜基本面復蘇，疊加美債利率下行，A股中樞有望抬高。

配置方面，從風格角度看，在產(chǎn)業(yè)轉型升級步伐加快、新質生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展的大背景下，過去小盤成長、高股息占優(yōu)的趨勢或告一段落，未來新的機遇或將涌現(xiàn)于白馬成長領域。

行業(yè)方面，隨著風格有望從兩頭走向中間，可關注白馬成長領域的硬科技和醫(yī)藥，消費存在結構性亮點。

招商證券：有望保持震蕩上行的結構牛態(tài)勢

展望后市，2024年政府開支力度加大，疊加全球緊縮周期結束后外需的改善，國內(nèi)經(jīng)濟有望溫和復蘇。與此同時，隨著全球科技創(chuàng)新進入上行周期，A股企業(yè)盈利上行，資金面轉溫和凈流入，多因素共振下，A股有望保持震蕩上行的結構牛態(tài)勢。

其中，在流動性方面，綜合供需測算，2024年A股資金或凈流入3000多億元。一方面，資金需求端在政策調節(jié)下整體放緩，IPO、再融資、股東減持等或較2023年收窄。

另一方面，2024年隨著美聯(lián)儲結束加息甚至開啟降息，外部流動性環(huán)境對A股的約束明顯減弱，疊加國內(nèi)政策發(fā)力和經(jīng)濟好轉，市場風險偏好將回暖，資金供給端的規(guī)模有望較2023年明顯改善，其中外資有望回流，保險資金入市規(guī)模隨著保費收入改善而擴大。

市場風格方面，在盈利觸底回升和美債利率下行趨勢下，A股將轉向成長風格占優(yōu)。

行業(yè)層面，結合宏觀環(huán)境和科技周期、產(chǎn)能供需格局、行業(yè)景氣核心驅動因素變化及過去兩年市場表現(xiàn)等因素綜合判斷，建議投資者關注科技、醫(yī)藥和部分周期，二季度后可關注新能源。

平安證券：結構性機會顯著增加

2023年的資本市場經(jīng)歷了國內(nèi)外經(jīng)濟預期的分化與波動，小票行情特征顯著。展望2024年，隨著國內(nèi)外環(huán)境的基準假設均迎來改善，市場結構性機會顯著增加。

其中，國內(nèi)基本面環(huán)境最大的特征是周期交織。一方面，金融周期的新變化來自貨幣財政政策寬松以及金融監(jiān)管趨嚴；另一方面，地產(chǎn)周期仍繼續(xù)受中長期因素壓制。整體來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟基本面仍會以結構性修復特征為主，波動向前；政策加大發(fā)力高質量轉型。

海外方面，環(huán)境正邊際回暖。目前，海外流動性拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲加息周期或已終止，目前全球資金已經(jīng)開啟降息交易。

配置方面，2024年市場結構性機會在顯著增加。一是科技成長主線，以汽車與TMT行業(yè)為代表，華為產(chǎn)業(yè)鏈有望引領技術創(chuàng)新與應用迭代；二是醫(yī)藥成長主線，以創(chuàng)新藥為代表拉動，出口鏈或進一步打開空間。

華安證券：有望走出慢牛

對2024年A股是可以期待的，保守而言是處于熊轉牛的過程中，樂觀情況下，A股明年有望走出慢牛。

一方面，隨著經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定修復，消費繼續(xù)復蘇、地產(chǎn)形勢改善、出口增速回正等綜合作用下，2024年全A盈利增速預計在8%左右，較2023年顯著改善，有望成為熊轉牛的基石。

另一方面，明年內(nèi)部政策連續(xù)性、穩(wěn)定性較2023年會顯著增強。年末新增萬億幾乎全部用在2024年，地產(chǎn)與地方政府債務風險處置路徑更加清晰，高質量發(fā)展政策著力點更加明確。同時，隨著美聯(lián)儲進入降息周期、中美利差收窄，外部風險也有所緩釋。

具體而言，根據(jù)測算，內(nèi)生動能下2024年GDP增速有望達到4.6%，如果在宏觀政策發(fā)力的情況下，甚至能達到5.0%以上增長，這相比2022年至2023年兩年平均增速顯著抬升。預計2024年全A盈利增速將由負轉正至8.1%，創(chuàng)業(yè)板盈利增速有望達到13.8%，科創(chuàng)板盈利增長將回升至12.9%。

消費方面，2024年消費溫和復蘇有兩大支撐，一是平均消費傾向有望企穩(wěn)，二是超額儲蓄繼續(xù)釋放支撐消費。整體來看，2024年社零增速大概率處于3.7%至7%區(qū)間內(nèi)，大概率有望在5%左右。

地產(chǎn)方面，中央金融工作會議和中央經(jīng)濟工作會議對地產(chǎn)態(tài)度較為積極，有望推動地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)和新模式建設。出口方面，外需整體不弱，數(shù)量因素有利于出口增速回正。

海外方面，隨著通脹水平有序回落，美聯(lián)儲有望在2024年啟動降息。12月美聯(lián)儲議息會議點陣圖預計2024年降息75BP，較9月議息會議點陣圖對2024年降息50BP相比提升了25BP，同時美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后新聞發(fā)布會表態(tài)中指出，降息已開始進入視野。美聯(lián)儲預計2024年二季度開啟降息，全年降息幅度約100BP至125BP。

總的來說，當前A股估值水平修復空間大、下行空間小。主要指數(shù)和各風格指數(shù)的估值百分位基本與過去多次市場底時相當，甚至部分指數(shù)顯著低于數(shù)次市場底，市場估值已然被低估。

配置方面，可關注成長的電子和通信等，消費的醫(yī)藥生物、農(nóng)牧和食品飲料等，金融的銀行保險和券商等。