華安證券鄭小霞：A股明年有望走出慢牛，可關注成長等三主線

“對2024年A股是可以期待的，保守而言是處于熊轉牛的過程中，樂觀情況下，A股明年有望走出慢牛。”華安證券研究所副所長、首席經濟學家鄭小霞表示。

鄭小霞是在12月21日至22日舉辦的華安證券2024年資本市場投資年會上作出的上述表述。

鄭小霞指出，一方面，隨著經濟持續穩定修復，消費繼續復蘇、地產形勢改善、出口增速回正等綜合作用下，2024年全A盈利增速預計在8%左右，較2023年顯著改善，有望成為熊轉牛的基石。

“另一方面，明年內部政策連續性、穩定性較2023年會顯著增強。年末新增萬億幾乎全部用在2024年，地產與地方政府債務風險處置路徑更加清晰，高質量發展政策著力點更加明確。同時，隨著美聯儲進入降息周期、中美利差收窄，外部風險也有所緩釋。”鄭小霞進一步指出。

具體而言，鄭小霞解釋稱，根據測算，內生動能下2024年GDP增速有望達到4.6%，如果在宏觀政策發力的情況下，甚至能達到5.0%以上增長，這相比2022年至2023年兩年平均增速顯著抬升。預計2024年全A盈利增速將由負轉正至8.1%，創業板盈利增速有望達到13.8%，科創板盈利增長將回升至12.9%。

消費方面，鄭小霞表示，2024年消費溫和復蘇有兩大支撐，一是平均消費傾向有望企穩，二是超額儲蓄繼續釋放支撐消費。整體來看，2024年社零增速大概率處于3.7%至7%區間內，大概率有望在5%左右。

“地產方面，中央金融工作會議和中央經濟工作會議對地產態度較為積極，有望推動地產行業企穩和新模式建設。出口方面，外需整體不弱，數量因素有利于出口增速回正。”鄭小霞稱。

海外方面，鄭小霞表示，隨著通脹水平有序回落，美聯儲有望在2024年啟動降息。12月美聯儲議息會議點陣圖預計2024年降息75BP，較9月議息會議點陣圖對2024年降息50BP相比提升了25BP，同時美聯儲主席鮑威爾在會后新聞發布會表態中指出，降息已開始進入視野。預計美聯儲2024年二季度開啟降息，全年降息幅度約100BP至125BP。

“總的來說，當前A股估值水平修復空間大、下行空間小。主要指數和各風格指數的估值百分位基本與過去多次市場底時相當，甚至部分指數顯著低于數次市場底，市場估值已然被低估。”鄭小霞表示。

配置方面，鄭小霞建議投資者2024年關注成長、消費和金融三條主線。

“成長方面，投資者一方面可關注電子和通信的中期機會，另一方面可關注計算機和傳媒的主題行情。電子當前正處估值抬升階段，通信也有充足估值百分位提升空間。數字經濟、人工智能等技術和應用不斷突破，雖然當前預計難以形成大規模產業應用周期，但技術突破、個別應用落地等事件將帶來主題性行情催化。”鄭小霞說。

消費方面，鄭小霞表示，可主要關注三方面：一是醫藥生物困境反轉，二是農牧景氣新周期，三是高性價比的食品飲料和家電家居商品消費。

“醫藥行業2023年初以來，基本面從底部逐步走出，隨著政策預期逐步明朗，低估值將逐步修復。農牧行業有望在2024年迎來一輪新的豬價上行周期，預計豬肉價格上漲的新一輪周期有望在明年二季度開啟。食品飲料盈利增速能穩定維持在中等增速，且有望重獲業績相對優勢，而家電家居在出口的支撐下，景氣有望改善。”鄭小霞指出。

金融方面，鄭小霞建議投資者重點關注銀行保險和券商。銀行和保險的階段性行情具備較好的同步性，伴隨地產企穩，經濟確定性走出底部，銀行資產質量預期改善，利率確定性上行趨勢明確。

“券商在三種情形下存在機會：一是行情的早前期，同時如果行情幅度和持續性超預期，券商也有補漲機會。二是資本市場制度變革超預期，或者技術層面的改進超預期；三是‘培育一流投行’政策要求下，可關注‘合并’類主題性機會。”鄭小霞表示。