龍頭券商激辯明年A股行情：機(jī)會大于風(fēng)險，有望保持震蕩上行的結(jié)構(gòu)牛態(tài)勢

進(jìn)入11月下旬，多家龍頭券商的2024年A股研判出爐。

整體來看，機(jī)構(gòu)對明年A股的行情，保持了一定程度的樂觀，認(rèn)為市場機(jī)會大于風(fēng)險，估值修復(fù)中，A股有望保持震蕩上行的結(jié)構(gòu)牛態(tài)勢。

其中，中信證券便指出，2024年，隨著市場信心重聚，投資者行為變化驅(qū)動估值修復(fù)將是A股市場的主旋律。其中，市場信心的進(jìn)一步提振，正面臨著多方面的驅(qū)動。

“雖然明年需要應(yīng)對內(nèi)外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發(fā)展?jié)摿颉⑤^多領(lǐng)域在全球具備競爭優(yōu)勢，基準(zhǔn)情形下對后市表現(xiàn)不必悲觀，A股市場機(jī)會大于風(fēng)險。”中金公司指出。

招商證券進(jìn)一步指出，2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望溫和復(fù)蘇，隨著A股企業(yè)盈利上行，多因素共振下，A股有望保持震蕩上行的結(jié)構(gòu)牛態(tài)勢。其中，流動性方面綜合供需測算，明年A股資金或凈流入3000多億元。

不過，國泰君安證券和申萬宏源證券提醒投資者，2024年震蕩或仍是A股市場的重要特征。

“總的來說，2024年仍是震蕩市，A股還不具備增量博弈的基礎(chǔ)。一方面，中國經(jīng)濟(jì)新范式的確立需要時間，新老范式共存的‘過渡期’可能持續(xù)很長時間；另一方面，美債利率下行幅度不宜高估，海外流動性環(huán)境有利的窗口可能并不長久。”申萬宏源證券認(rèn)為。

國泰君安證券同時稱，2024年上半年A股或橫盤震蕩，建議投資者保持耐心、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

中信證券：估值修復(fù)將是主旋律

2023年，市場信心的恢復(fù)滯后于已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的政策和經(jīng)濟(jì)周期。2024年，隨著市場信心重聚，投資者行為變化驅(qū)動估值修復(fù)將是A股市場的主旋律，預(yù)計上半年彈性更大，下半年震蕩分化。

具體而言，明年A股市場信心的提振有三大驅(qū)動。首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力再現(xiàn)、A股盈利周期穩(wěn)步回升，是信心重聚的根本基礎(chǔ)。一方面，國內(nèi)微觀主體經(jīng)濟(jì)活力將在美元走弱、政策加力下得到修復(fù)，經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)至潛在的中高速增長水平，2024年國內(nèi)GDP預(yù)計將實現(xiàn)5.1%的增長。

另一方面，A股已經(jīng)進(jìn)入新一輪盈利復(fù)蘇周期。2024年需求復(fù)蘇、價格改善是盈利周期持續(xù)向上的主要推動力，預(yù)計全部A股（中證800口徑）的盈利增速將由2023年的1%修復(fù)至6%，其中非金融板塊增速由2023年的0%修復(fù)至11%。

其次，美元加息周期結(jié)束，國內(nèi)貨幣政策空間打開，是信心重聚的有利催化。預(yù)計美元指數(shù)在明年呈“V”型走勢，低點在二季度。美元周期轉(zhuǎn)換有利于打開國內(nèi)貨幣政策空間，預(yù)計2024年或降準(zhǔn)2次共50bps，MLF降息2次共20bps。

再次，資本市場政策穩(wěn)定流動性預(yù)期，聚焦投資端改革，是信心重聚的制度保障。明年資本市場政策仍將繼續(xù)穩(wěn)定市場流動性預(yù)期，隨著融資端節(jié)奏調(diào)整和大股東減持新規(guī)已見成效，預(yù)計2024年融資規(guī)模8000億元，相比2020年至2022年的年均規(guī)模下降54%。

此外，2024年四類投資者行為的變化，將給A股進(jìn)一步帶來增量資金：一是預(yù)計主動公募調(diào)倉增配低位復(fù)蘇板塊，ETF承接增量資金入市；二是主觀多頭私募加倉空間較大，量化私募監(jiān)管持續(xù)優(yōu)化；三是交易型外資邊際轉(zhuǎn)向積極，配置型外資仍在等待入場時機(jī)；四是保險等中長期資金穩(wěn)步入場將成為壓艙石。

配置方面，當(dāng)下建議首選以科技和醫(yī)藥為代表的超跌成長板塊；12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議到明年兩會，是布局白馬龍頭的重要決斷窗口。2024年下半年，隨著經(jīng)濟(jì)運行回歸常態(tài)，中美利率水平降低，投資者可關(guān)注經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展對應(yīng)的科技自主可控、高端制造等方向。

中金公司：指數(shù)表現(xiàn)可能前穩(wěn)后升

展望2024年，整體來看，雖然需要應(yīng)對內(nèi)外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發(fā)展?jié)摿颉⑤^多領(lǐng)域在全球具備競爭優(yōu)勢，基準(zhǔn)情形下對后市表現(xiàn)不必悲觀，A股市場機(jī)會大于風(fēng)險。

具體而言，一方面，2024年改革及政策應(yīng)對有加碼空間。當(dāng)前是轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的重要時間窗口，政策發(fā)力是打破悲觀預(yù)期的必要條件，未來更重要的是通過改革紅利來恢復(fù)居民部門信心，穩(wěn)定收入預(yù)期助力消費回暖，并進(jìn)而帶動企業(yè)部門投資，形成“政策端-居民端-企業(yè)端”的良性循環(huán)。

另一方面，2024年A股盈利增長有望邊際改善。自上而下估算2024年全A盈利同比增長4.7%左右，非金融盈利同比增長5.1%左右，較2023年增速有所改善。

節(jié)奏方面，年底至明年，綜合國內(nèi)政策與改革加碼方向及力度、經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程、海外美債利率趨勢拐點對A股節(jié)奏帶來的影響，預(yù)計2024年指數(shù)表現(xiàn)可能前穩(wěn)后升。

配置方面，2024年配置機(jī)遇有望好于2023年，建議投資者做景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合，未來3-6個月重點關(guān)注三條主線：一是轉(zhuǎn)型期中受政策支持，且順應(yīng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢的成長板塊，如半導(dǎo)體、通信設(shè)備等；二是自下而上尋找需求率先好轉(zhuǎn)或供給出清機(jī)會，可能具備更大的業(yè)績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)，如電信服務(wù)、上游資源品和公共事業(yè)等。

國泰君安證券：2024上半年或橫盤震蕩

整體來看，2024年上半年A股或橫盤震蕩，建議投資者保持耐心、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與政策積極的推動下，中國股票市場總體保持平穩(wěn)，無風(fēng)險利率與風(fēng)險溢價保持穩(wěn)定。

具體而言，一方面，經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)步恢復(fù)，基建工程與城中村改造有望推動投資改善，制造業(yè)出海成為新亮點。另一方面，宏觀政策積極有為，貨幣政策保持寬松，財政政策發(fā)力穩(wěn)增長，產(chǎn)業(yè)政策聚焦轉(zhuǎn)型升級，政策組合拳與協(xié)調(diào)性有望上升。

市場風(fēng)格方面，2024年上半年A股有望呈現(xiàn)“小盤題材行情冷卻，大盤穩(wěn)健優(yōu)先”的格局。2023年，投資者風(fēng)險偏好兩端走，小盤成長股漲，大盤藍(lán)籌股跌。風(fēng)格切換，下一階段高風(fēng)險特征的小盤題材股行情退潮，投資機(jī)會主要在低風(fēng)險特征的大盤股。

行業(yè)方面，明年上半年股票投資更看重確定性，機(jī)會在低風(fēng)險特征（低估值、低負(fù)債與穩(wěn)定現(xiàn)金流）的板塊，看好三個方向：一是利率水平下降，看好類債券的穩(wěn)定資產(chǎn)紅利高股息的電力與公用、高速公路；二是海外滯脹與供給受限的大宗商品板塊，如石化（油）、有色（銅)、黃金；三是國內(nèi)庫存偏低且供需偏緊的煤炭（焦煤）、有色。

申萬宏源證券：把握歲末年初反彈行情

總的來說，2024年仍是震蕩市，A股還不具備增量博弈的基礎(chǔ)。一方面，中國經(jīng)濟(jì)新范式的確立需要時間，新老范式共存的“過渡期”可能持續(xù)很長時間；另一方面，美債利率下行幅度不宜高估，海外流動性環(huán)境有利的窗口可能并不長久。

具體而言，國內(nèi)方面，近3年多數(shù)行業(yè)營收變化的宏觀驅(qū)動力，已經(jīng)從地產(chǎn)變成了出口和制造業(yè)投資。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入驅(qū)動力多元化的“過渡范式”，且可能持續(xù)較長時間。

海外方面，2024年美債收益率下行空間有限，點狀刺激后可能快速反彈。其中，在美債收益率下行期間，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期可能階段性發(fā)酵。但全年來看，美國經(jīng)濟(jì)仍是政策寬松短、緊縮長，通脹預(yù)期容易反復(fù)。

不過，雖然2024年A股是震蕩市，但也有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。A股行情節(jié)奏或呈現(xiàn)“前高后低”，投資者可先關(guān)注歲末年初的反彈行情。

一方面，中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期年初更高，通脹平抑+出口韌性+國內(nèi)穩(wěn)增長加碼和效果提升的組合，有望階段性打開市場上漲空間。另一方面，歲末年初美聯(lián)儲加息或結(jié)束。

配置方面，2024年兩大產(chǎn)業(yè)趨勢值得重點關(guān)注：一是華為鏈創(chuàng)新，隨著消費電子產(chǎn)品創(chuàng)新能力向電動車遷移，供給創(chuàng)造需求產(chǎn)業(yè)趨勢加速；二是AI，應(yīng)該說爆款應(yīng)用的出現(xiàn)只是時間問題，因此可關(guān)注AI海外應(yīng)用的A股映射，如機(jī)器人、智能駕駛、游戲等。

招商證券：有望保持震蕩上行的結(jié)構(gòu)牛態(tài)勢

展望后市，2024年政府開支力度加大，疊加全球緊縮周期結(jié)束后外需的改善，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望溫和復(fù)蘇。與此同時，隨著全球科技創(chuàng)新進(jìn)入上行周期，A股企業(yè)盈利上行，資金面轉(zhuǎn)溫和凈流入，多因素共振下，A股有望保持震蕩上行的結(jié)構(gòu)牛態(tài)勢。

其中，在流動性方面，綜合供需測算，2024年A股資金或凈流入3000多億元。一方面，資金需求端在政策調(diào)節(jié)下整體放緩，IPO、再融資、股東減持等或較2023年收窄。

另一方面，2024年隨著美聯(lián)儲結(jié)束加息甚至開啟降息，外部流動性環(huán)境對A股的約束明顯減弱，疊加國內(nèi)政策發(fā)力和經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)險偏好將回暖，資金供給端的規(guī)模有望較2023年明顯改善，其中外資有望回流，保險資金入市規(guī)模隨著保費收入改善而擴(kuò)大。

市場風(fēng)格方面，在盈利觸底回升和美債利率下行趨勢下，A股將轉(zhuǎn)向成長風(fēng)格占優(yōu)。

行業(yè)層面，結(jié)合宏觀環(huán)境和科技周期、產(chǎn)能供需格局、行業(yè)景氣核心驅(qū)動因素變化及過去兩年市場表現(xiàn)等因素綜合判斷，建議投資者關(guān)注科技、醫(yī)藥和部分周期，二季度后可關(guān)注新能源。