國金證券張弛：A股市場底已現(xiàn)，可左側(cè)逢低布局消費(fèi)作為底倉

“目前，市場底已現(xiàn)，接下來A股有望迎來上漲行情。不過，當(dāng)下無論基本面還是流動(dòng)性恢復(fù)均總體偏弱，因此現(xiàn)階段不宜冒進(jìn)。”8月23日，國金證券首席策略分析師張弛在國金證券2023年秋季策略會(huì)上，接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)作出上述判斷。

張弛表示，市場盈利底與估值底確定時(shí)，趨勢(shì)將大概率向上。配置方面，建議投資者風(fēng)格上以成長為主線，左側(cè)逢低布局消費(fèi)，可將汽車、醫(yī)藥生物和白酒等作為底倉。

市場底已現(xiàn)

張弛表示，目前A股已經(jīng)出現(xiàn)了估值底和盈利低，對(duì)應(yīng)的便是市場底。從大邏輯來看，當(dāng)市場盈利底與估值底確定時(shí)，已無需過于擔(dān)憂，趨勢(shì)將大概率向上。因此，隨著人民幣匯率貶值壓力緩解，市場具備上漲動(dòng)力。

“目前導(dǎo)致市場調(diào)整的原因，更多是悲觀情緒、信心缺失的宣泄。隨著情緒面從成交量、上漲占比、多頭排列等指標(biāo)均已降至低位，一旦情緒面底部回升，市場將大概率迎來反彈。”張弛說。

具體到經(jīng)濟(jì)基本面上，張弛表示，雖然7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但需要客觀看到的是，7月作為半年度交接期，因此既是信貸投放小月，也是經(jīng)濟(jì)活躍度較低頻的月份。總的來說，經(jīng)濟(jì)動(dòng)力最差的時(shí)候已經(jīng)過去，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率筑底。

“一方面，從消費(fèi)角度看，影響消費(fèi)趨勢(shì)的根本是消費(fèi)能力，即薪資與就業(yè)。這方面二季度拐點(diǎn)回升已經(jīng)較為明顯，因此當(dāng)下對(duì)消費(fèi)不應(yīng)該比一季度更悲觀。”張弛指出。

張弛進(jìn)一步指出，另一方面，從制造業(yè)角度看，工業(yè)生產(chǎn)、投資端并未想象中出現(xiàn)惡化，尚處于上行的修復(fù)通道。因此就微觀而言，企業(yè)ROE保持弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，疊加實(shí)際償債壓力減輕，意味著企業(yè)實(shí)際回報(bào)率亦將大概率回升，即微觀層面顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)亦已經(jīng)基本筑底。

不過，張弛強(qiáng)調(diào)，對(duì)未來A股的表現(xiàn)，宜樂觀但不宜冒進(jìn)。無論是基本面還是流動(dòng)性的恢復(fù)，均總體偏弱，還較難突破上方壓力。因此市場以“區(qū)間寬幅震蕩”為主。接下來，仍需靜待國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“被動(dòng)去庫”階段，市場才有望收獲較大的上漲行情。

“從M1連續(xù)6個(gè)月放緩甚至接近歷史低位水平看出，無論居民還是企業(yè)的‘花錢’意愿均未見明顯改善。即便PPI拐頭‘降幅收窄’，但其更多或是受到海外供給端收緊及基數(shù)效應(yīng)影響，而并非因需求明顯回升所致，難有持續(xù)修復(fù)動(dòng)力，因此‘被動(dòng)去庫’還未到來。”張弛解釋說。

成長為主，建倉消費(fèi)

配置方面，張弛表示，建議投資者風(fēng)格上以成長為主線，左側(cè)逢低建倉消費(fèi)。

“在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未進(jìn)入‘被動(dòng)去庫’階段之前，成長風(fēng)格仍將是市場主線，一方面將受益于流動(dòng)性邊際改善、情緒面回升，另一方面其自身有相對(duì)較強(qiáng)的基本面支撐。”張弛進(jìn)一步指出，“考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底，且消費(fèi)將有望引領(lǐng)未來順周期方向，建議投資者左側(cè)布局消費(fèi)作為底倉，如汽車、醫(yī)藥生物和白酒等。”

行業(yè)方面，張弛建議投資者關(guān)注五條主線：一是汽車，尤其是智能汽車和無人駕駛的確定性機(jī)會(huì)；二是傳媒，基本面趨勢(shì)改善，且盈利彈性凸顯，同時(shí)當(dāng)下籌碼結(jié)構(gòu)較佳；三是醫(yī)藥生物的CXO和創(chuàng)新藥，有望受益于美國利率中樞下行以及國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期；四是機(jī)械自動(dòng)化的機(jī)器人等；五是電力設(shè)備，充電樁、電網(wǎng)、光伏等仍具成長性，且目前估值已降至合理偏下水平。

“此外，建議投資者關(guān)注券商，受益于‘活躍資本市場’，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)、衍生品及資管業(yè)務(wù)等均有望受益。考慮券商做多動(dòng)力依然較高，待交易過熱風(fēng)險(xiǎn)化解后，券商仍有望迎來新一輪上漲。”張弛稱。