母基金管理規(guī)模突破4.5萬(wàn)億：金融機(jī)構(gòu)出資額下降，政府參與步伐加快

中國(guó)母基金正全面開(kāi)花。

2月27日，母基金研究中心發(fā)布的《2022中國(guó)母基金全景報(bào)告》顯示，截至2022年12月31日，中國(guó)母基金全名單共包括350只母基金，目前總管理規(guī)模達(dá)45681億元，相比2021年底增長(zhǎng)24.82%。

其中，2022年新發(fā)起成立的母基金共113家（其中已確認(rèn)設(shè)立的共76支）。在這些新發(fā)起的母基金中，市場(chǎng)化母基金10家，政府引導(dǎo)基金103家。新發(fā)起母基金規(guī)模共5473億元，其中市場(chǎng)化母基金規(guī)模764億元，政府引導(dǎo)基金規(guī)模4709億元。

業(yè)界將母基金視為股權(quán)投資行業(yè)的“源頭活水”。2022年，以母基金為首的各類LP（有限合伙人）繼續(xù)加大投資布局力度。

結(jié)合2月23日FOFWEEKLY發(fā)布的《2022年度LP全景報(bào)告》（下稱“《LP全景報(bào)告》”）來(lái)看，宏觀上，資金盤子越來(lái)越大，私募股權(quán)投資（含創(chuàng)業(yè)投資）在金融投資領(lǐng)域的份額快速崛起，微觀上則表現(xiàn)出私募股權(quán)投資人構(gòu)成在10年間發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。一方面是資管新規(guī)出臺(tái)后，金融機(jī)構(gòu)出資額大幅下降，但存量資本依舊可觀，另一方面是政府資本參與股權(quán)投資的步伐加快。

《LP全景報(bào)告》顯示，過(guò)去單純以配置和財(cái)務(wù)訴求的LP開(kāi)始逐步地轉(zhuǎn)化為以政府引導(dǎo)基金為主的政策型、以銀行保險(xiǎn)為主的金融機(jī)構(gòu)型、以產(chǎn)業(yè)資本為代表的產(chǎn)業(yè)型、以家辦和三方財(cái)富為代表的財(cái)務(wù)型，以及開(kāi)始逐漸發(fā)展的公共型。

隨著結(jié)構(gòu)性的變化，《LP全景報(bào)告》分析認(rèn)為，LP在股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越強(qiáng)，訴求愈發(fā)多元，傳統(tǒng)的基金募集模式，難以整合多元和強(qiáng)勢(shì)的LP訴求。而“LP訴求的分化投射到GP（合伙管理人）募資的過(guò)程當(dāng)中，面對(duì)的就是錯(cuò)配的問(wèn)題。像政府引導(dǎo)基金這樣的政策型資本相對(duì)來(lái)說(shuō)供給充裕，但市場(chǎng)化的錢非常難找。” “2014年的時(shí)候，不同類型的LP還是相對(duì)均衡的狀態(tài)，整個(gè)市場(chǎng)是均衡的，微觀層面的募集也相對(duì)會(huì)比較容易配置。但隨著市場(chǎng)的變化，錯(cuò)配越來(lái)越明顯，市場(chǎng)上一度出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性募資難。”

據(jù)FOFWEEKLY統(tǒng)計(jì)，2022年，產(chǎn)業(yè)資本與財(cái)務(wù)型LP的活躍度最高，出資事件分別占比41%與26%，但財(cái)務(wù)型的出資額不高，僅占總體出資額的12%。政策型LP出資活躍度雖然不及產(chǎn)業(yè)資本與財(cái)務(wù)型LP，但出資額占比達(dá)到50%，產(chǎn)業(yè)資本平均單筆出資額較低。在LP出資類型愈加多元，長(zhǎng)期資金不夠活躍，進(jìn)一步加劇了資金的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配問(wèn)題。

雖然，當(dāng)下結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配導(dǎo)致資金供給存在堵點(diǎn)，資金屬性與資金使用未實(shí)現(xiàn)高效匹配，但《LP全景報(bào)告》認(rèn)為，機(jī)構(gòu)LP的資金來(lái)源仍存在增長(zhǎng)潛力，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)和市場(chǎng)環(huán)境復(fù)蘇，資金供給端將會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。“長(zhǎng)錢的涌入會(huì)緩解錯(cuò)配問(wèn)題，這需要市場(chǎng)與GP的雙向發(fā)展，共同打造更加成熟的市場(chǎng)環(huán)境。”