東方盛虹：千億負債引關注，上半年“增收不增利”

雷達財經鴻途出品 | 李亦輝 編|深海

東方盛虹的籌錢動作頻頻。

9月21日，東方盛虹公告稱，公司名下及全資子公司名下的六處資產以轉讓起始價格成交，成交價格合計為10.88億元。

雷達財經注意到，今年以來，東方盛虹已通過多種手段來籌集資金。除了拋售資產，公司近期還計劃發行不超過30億綠色公司債券，向控股股東借款不超過30億元，計劃定向增發募資約41億元。

市場分析認為，頻頻的融資動作或與公司承載的債務壓力有關。資料顯示，2018年東方盛虹借殼東方市場上市，去年完成對江蘇斯爾邦石化有限公司（下稱“斯爾邦石化”）的并購，公司業務逐漸由化纖產業延伸至新材料、新能源等領域。

隨著擴張步伐邁進，公司債務規模也急劇增加，截至上半年末資產負債率為78.77%，債務總規模達到1192.11億元。尤其在短債償還方面，公司壓力不小。

此外，東方盛虹的業績表現并不穩定。2022年1-6月份，公司在營收增長的情況下，歸屬于上市公司股東的凈利潤16.36億元，同比減少了44.06%。機構研報認為，2022年受油價高企和需求遇冷影響，長絲行業進入景氣低谷，下半年能否迎來底部反轉要看“金九銀十”的需求復蘇情況。

出售資產背后的千億負債

9月6日，東方盛虹披露了擬將多處資產打包出售的公告。

據公告，公司為聚焦新能源、新材料發展，原2018年重組上市前與傳統業務相關低效資產需要進行剝離，為此擬將公司名下及全資子公司名下的六處資產打包整體通過蘇州產權交易中心有限公司以公開掛牌方式進行轉讓。

本次轉讓標的包括公司持有的位于蘇州市吳江區盛澤鎮新達大廈、原市場管委會大樓、試樣廠、絲綢股份大廈房地產及全資子公司持有的紡織后整理示范區資產、物流中心資產。

上述資產包經上海東洲資產評估有限公司評估，以2022年7月31日為評估基準日的資產評估價格為10.88億元。

9月21日，東方盛虹披露了掛牌轉讓結果，公司名下及全資子公司名下的六處資產以轉讓起始價格10.88億元成交，接盤方為州盛澤城市有機更新發展有限公司。

對于本次資產出售目的，盡管東方盛虹再三強調是“剝離與傳統業務相關的低效資產，聚焦新能源、新材料等主營業務”，但仍有投資者將此舉與公司債務形勢相關聯。

同花順iFinD數據顯示，2018年年底時，東方盛虹負債只有89億元。在此之后，公司負債規模激增，2019年時增加至197.42億元，2020年再翻一番達到531.9億元，對應資產負債率64.17%。

2021年11月5日公司公告顯示，當年1-10月，公司累計新增借款325.11億元，占2020年末凈資產的比例為144.19%。其中262.76 億元為銀行新增貸款，52.62 億元為債券新增凈額。

進一步披露指出，公司 2021 年度新增借款主要用于盛虹煉化（連云港）有限公司 1600 萬噸煉化一體化項目等公司重大項目建設。

2021年年報顯示，截至期末公司總負責為1026億元，同比增長93%，資產負債率77.72％，首次突破70％。

最新財務數據顯示，千億負債規模之后，東方盛虹的資產負債表擴張步伐并沒有停止的意思。截至2022年上半年末，公司總負責1192.11億元，資產負債率進一步上漲至78.77%。

根據公司7月7日的公告，今年上半年東方盛虹累計新增借款余額197.71億元，其中銀行借款210.24億元。

公告稱，公司2022年1-6月新增借款主要用于盛虹煉化（連云港）有限公司1600萬噸煉化一體化項目等重大項目建設，屬于公司正常經營活動范圍。

其中，盛虹煉化一體化項目已于2022年5月順利投料開車，隨著該項目各裝置逐步打通，公司整體發展的靈活性和抗風險能力將大大增強。

盡管如此，透過半年報可以發現，公司目前仍存在資金缺口。截至上半年期末，公司賬面上的貨幣資金余額為225.78億元，而短期借款及一年內到期的非流動負債合計卻達277.9億元。

在此情況下，公司動用多種手段獲得資金。包括今年6月30日發布定增公告，預計募集資金40.89億元；7月，公司擬向控股股東及關聯方申請不超30億元借款；公司擬募集不超過30億元的綠色債券，已在近期提交募集說明書。

項目達產推遲，擴張腳步難停

東方盛虹債務暴漲，源于公司近年的大踏步擴張。

天眼查顯示，江蘇盛虹科技股份有限公司（下稱“盛虹科技”）持有東方盛虹44.55%股份，為其大股東。盛虹科技背后為盛虹控股集團有限公司（下稱“盛虹集團”），該集團創立于1992年，前身是江蘇吳江盛澤鎮盛虹洗沙廠，實控人為江蘇富豪繆漢根。

2003年，盛虹集團成立江蘇盛虹化纖有限公司，建設20萬噸熔體直紡項目，正式進軍化纖行業。

2010年，盛虹集團與連云港徐圩新區管委會成功簽約，次年虹港石化150萬噸PTA項目正式開工，標志著公司開始涉足產業鏈上游的石化產業。

2018年8月，繆漢根將主攻滌綸長絲業務的國望高科，置入上市公司東方市場，并更名為東方盛虹，實現借殼上市，這也成為當時民企借殼國有上市平臺上市的罕見案例。

具體交易過程為，東方市場向盛虹科技等非公開發行28.11億股份，購買國望高科作價127億元的100%股權。完成重組后，上市公司實際控制人由吳江區國資辦變更為繆漢根、朱紅梅夫婦，公司證券簡稱更名為“東方盛虹”，主營業務由重組前的電力熱能變更為民用滌綸長絲的研發、生產和銷售。

借殼后沒多久，繆漢根開啟資本運作。包括分別于 2019 年 3 月、4 月收購盛虹煉化、虹港石化 100% 股權，并投資建設1600萬噸盛虹煉化一體化項目。

2019年6月3日，東方盛虹公告，公司擬非公開發行不超過公司總股本20%的股票，募集資金50億元，資金將投入1600萬噸煉化一體化項目。最終，該筆定增募資36億元，公司還通過發行50億的可轉換債券，及10億綠色債券來籌資。

而“盛虹1600萬噸/年煉化一體化項目”的總投資預算，經過兩次縮水后定為677億元。即便如此，該項目仍是江蘇省歷史上投資金額最大的民營制造業項目。

根據規劃，該項目設計原油加工能力1600萬噸/年，擁有芳烴聯合裝置規模280萬噸/年，乙烯裂解裝置規模110萬噸/年。同時項目計劃在2021年6月30日裝置中交，12月31日投料試車；達產后能實現年營業收入約925億元，凈利潤約94億元。

但最新情況表明，該項目進度實際上落后于預期，今年5月項目才正式啟動試車工作，截止目前僅部分投產。

隨著近年來新能源的高速發展，東方盛虹的擴張又有了新方向。2021年8月，盛虹集團對外宣告展開戰略大調整，向在新能源、高性能新材料、低碳綠色產業等三大方向加速布局。

作為上市平臺的東方盛虹，自然承擔起轉型重任。2021年12月，東方盛虹將借殼失敗的斯爾邦石化100%股權收入囊中，交易對價143.60億元。

天眼查顯示，斯爾邦石化設立于2010年12月。自2012年起，該公司通過股權轉讓和歷次增資，截至2015年股東方變更為盛虹石化集團有限公司和連云港博虹實業有限公司，后二者實控人均為繆漢根、朱紅梅夫婦。

2018年至2019年，斯爾邦又引進建信金融資產投資有限公司、中銀金融資產投資有限公司兩家機構投資者，但8成以上股權仍在繆漢根夫婦手中。

斯爾邦之所以重要，是因為公司擁有可以制作光伏膠膜的EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）粒子，可以幫助東方盛虹從傳統石化行業快速切入到光伏材料、高端聚烯烴材料等新能源、新材料行業。

進入新能源賽道，東方盛虹的首要目標還是擴大產能。據媒體報道，9月7日，東方盛虹規劃建設70萬噸/年EVA、PO/SM及多元醇、高端聚烯烴等項目的開工儀式在連云港舉行。

據介紹，項目建成后，盛虹EVA產能將達到100萬噸/年，其中光伏級EVA全球市場占比將超過40%，列世界第一。

景氣回落，業績“增收不增利”

通過舉債方式激進擴張的東方盛虹，由于項目投產推遲、產品景氣度回落等原因，其營收狀況并未隨著擴產而實現同步改善。

財報顯示，2022年上半年，東方盛虹營收302.42億元，同比增長15.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.36億元，同比下跌44.06%。

機構調研活動中，公司表示影響利潤的因素包括上半年原油價格處于高位震蕩，成本上漲；國內疫情反復對供應鏈的影響，抑制下游需求端；5月份歐美通脹率居高不下且攀升明顯，影響國外需求。

除此之外，就公司內部因素而言，上半年期間各項費用合計增加約7億元。其中，管理費用增長45%，財務費用增長105%，研發支出增長45%。

中泰證券認為，2022年，受油價高企和需求遇冷影響，長絲行業進入景氣低谷。下半年，“金九銀十”+“需求復蘇”，長絲行業或將迎來底部反轉。

光大證券表示，原油價格持續上漲成本壓力上行，疊加下游需求受疫情影響下滑，致公司主營產品價差2022年上半年同比下滑，進而影響了業績。考慮到原油價格大幅上漲，公司成本上行，盈利能力下滑，因此下調公司22-23年盈利預測。

對東方盛虹而言，業績受行業周期影響明顯，目前公司相關項目仍需要巨額投入，后續能否抗住日益增長的債務壓力，也成為投資者關注的焦點。

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