背靠騰訊的檸萌影視上市首日破發，影視股IPO何去何從

年中首個影視股IPO登場。

8月10日，檸萌影視傳媒有限公司（9857.HK，下稱檸萌影視）正式在港交所掛牌上市，上市首日，檸萌影視股價破發，盤前成交額918.17萬元，開盤20分鐘跌超3%。截至當日收盤，檸萌影視股價報27港元/股，跌幅2.7%，成交額4524萬港元，總市值97.32億港元。

數據來源：Wind

公開信息顯示，檸萌影視本次發行價為招股價下限27.75港元/股，共發行1513.93萬股股份，約占其總股本的4%。公開發售認購不足額，僅獲0.81倍認購，一手中簽率100%。國際發售部分獲輕微超額認購，超購0.38倍。

根據基石投資協議，基石投資者已認購合共707.18萬股發售股份，約占全球發售完成后公司已發行股本總額的1.96%，以及全球發售項下發售股份數目的約46.7%。這就意味著，本次發行的新股近半數由基石投資者認購，實際上進入流通的新股僅2%左右。

檸萌影視表示，本次全球發售所得款項凈額約3.2億港元，其中50%擬用于制作公司的版權劇，包括《小歡喜2》《四十正好》等7部劇集的開發、發行和推廣；15%擬用于開拓新興商機，包括劇集角色的短視頻賬號開發和商業化；15%擬用于尋求戰略投資及收購機會，包括行業上游的文學IP公司和下游的內容營銷公司等；其余10%擬用于進一步擴展IP庫，10%擬用于一般企業用途。

在一年半的時間內，檸萌影視已經三次沖擊資本市場。2021年1月，檸萌影業嘗試在A股上市，5個月后終止輔導計劃，轉向港股謀求上市。2021年9月，檸萌影業在港交所遞交招股書，招股書于2022年3月失效。

檸萌影視于2014年成立于上海，擁有豐富的版權IP儲備，通過“自主開發+外延收購”的方式，進行劇集投資、制作、發行、宣傳及衍生品授權等全價值鏈運營。按2021年的收入計算，檸萌影視在所有中國劇集公司中排名第四，2021年市場占有率達2.5%。

財報數據顯示，檸萌影視2019年至2021年分別實現營收17.94億元、14.27億元及12.49億元，實現歸母凈利潤8295萬元、5013萬元、6091萬元，毛利分別為4億元、5.45億元、5.59億元，毛利率分別為22.3%、38.3%、44.8%。

數據來源：Wind

盡管檸萌影視近三年來營收和凈利有所下滑，但同期播映的8部版權劇中，有6部屬于高收視率劇集，高收視率劇集率約為75%，遠超同期行業前五大競爭對手約45.9%的平均高收視率劇集率。

成立8年以來，檸萌影視累計制作發行了《扶搖》《小歡喜》《三十而已》《小敏家》等17部熱門劇集作品。其中，有15部劇集都是擔任牽頭、獨家投資者及執行制片人的版權劇，占其制作及發行作品總數的88.2%。截至2022年8月8日，檸萌影視有31個正處于劇本開發中及前期籌備中的劇集項目。

2018年至2021年，版權劇收入占檸萌影視總收入的比例為90.9%、91.0%、84.7%及84.2%。2022年第一季度，憑借《超越》《獵罪圖鑒》兩部新劇的播出，檸萌影業獲得4.56億的版權劇收入，一季度營收為去年同期的近十倍。同時，版權劇收入在總收入中的占比進一步提升至96.9%。

版權劇授權已經成為檸萌影視最主要的收入來源。檸萌影業在招股書中也提到，公司堅持多元化發展戰略，持續探索內容營銷、衍生授權及海外發行等新增長渠道，最大化利用專有IP產權的商業價值。

圖片來源：招股書

值得注意的是，檸萌影視在創立之初就獲得騰訊的資本背書。身為檸萌影視前五大客戶的騰訊，同時也是檸萌影業背后最大的機構股東，通過旗下騰訊產業投資基金Tencent Mobility持股19.78%，持股比例僅次于檸萌影業創始人蘇曉。 

2014年起，檸萌影業陸續引入騰訊集團旗下的Tencent Mobility、弘毅弘欣旗下的Great Luminosity、芒果文創旗下的Mango Ningze等作為前投資者。在IPO前，蘇曉、陳菲、徐曉鷗、周元四位聯合創始人通過創始人SPV合計持有約46.27%的股份，為控股股東；Tencent Mobility持有19.78%的股份，Great Luminosity持有16.15%的股份，Mango Ningze持有1.90%的股份。

圖片來源：招股書

董事成員方面，蘇曉、陳菲、徐曉鷗、周元為執行董事，騰訊公司副總裁孫忠懷、弘毅投資私募股權投資部門總監張嶸為非執行董事。

值得注意的是，檸萌影視之后還有多家影視公司準備IPO，A股的博納影業于8月9日開始申購，樂華娛樂于8月7日通過港交所聆訊，耐看娛樂也于近日向港交所再次遞交了IPO申請。檸萌影視的首日表現，或許一定程度上體現了資本市場對于影視股的態度。