“滯漲”+利率走低，美國市場在顯示什么？

“滯漲”+利率走低！美國市場在顯示什么？ 原創 韓旭陽 華爾街見聞

美國通脹“高燒不退”，經濟增長率也遠低于經濟學家們的預期。

在過去的半年里，全球經濟一直在經歷新冠疫情帶來的供應危機。這一方面使得通脹率急劇上升，另一方面使經濟增長急劇下降。

德意志銀行外匯策略主管George Saravelos此前表示，目前發生的一切都可以歸結為人們對美國利率市場的悲觀態度。

從理論上來講，通脹預期的上升通常會使得無風險資產的吸引力下降，從而使其被大幅拋售，提高其收益率。這也會使得實際利率上升。

但實際上，隨著通脹預期上升至今年的高點，實際利率卻處于今年的低點。

值得注意的是，實際利率下降的幅度已經超過了通脹預期上升的幅度，最終降低了名義利率。

正如Saravelos所說，哪一種結果占主導地位并不是自發的，它最終取決于消費者對價格上漲的敏感性，或者說是消費需求曲線的斜率：

價格上漲對需求的破壞越大，相對于通脹壓低收益率來說，其對經濟增長的負面影響就越大，反之亦然。

因此，市場實際上正在反映出因供應沖擊造成的需求下降。

Saravelos認為，美國前財政部長拉里·薩默斯對今年通脹風險的整體判斷是正確的，但對通脹原因的判斷卻是錯誤的。實際上，是供應方面的短缺帶來了需求的下降。

最新調查顯示，美國9月密歇根消費者信心整體徘徊于最近約10年低點附近。由于物價上漲的緣故，美國消費者購買條件創1980年以來最糟。

這也反映了美國人對飆升的通脹感到恐慌，他們的購買意愿已跌至歷史上的最低水平。

各國央行將當前的通脹危機描述為暫時性的，但這只是一種說辭，他們目前更傾向于適應而不是采取措施應對供應沖擊。

面對這樣的供應沖擊，央行們的措施并沒有取得實質性的進展，因此加息只會加劇經濟增速的放緩。

就資本市場而言，只要美聯儲能挺過這次沖擊，市場波動性就會穩定在較低的水平；一旦美聯儲做出反應，一切都仍未可知。

Saravelos仍然認為，消費者的行為，包括預防性的儲蓄水平、對供應沖擊的反應等，是今年及以后市場最重要的宏觀變量。

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原標題：《“滯漲”+利率走低！美國市場在顯示什么？》

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