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券商鼓吹，股價暴跌：17倍大牛股，為何一邊增產，一邊套現？

2021-07-07 14:13

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

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春節之后，超級明星股海底撈股價崩塌，從85港元一度跌到36港元，可謂極其慘烈。

作為海底撈的核心供應商，港股多年大牛股頤海國際也徹底涼涼，從148港元跌到了48港元附近，只剩下一個零頭。

終于，海底撈股價的暴跌“傳染”到了頤海國際之外的供應商。A股消費類大牛股安井食品（603345.SH），最近股價連續大跌。

7月5日、6日，安井食品分別大跌10%、5.76%。

作為大消費行業的牛股，安井食品自2017年上市以來，4年多內上漲超過17倍。2021年之前幾乎是一路單邊上漲，但2021年之后出現了兩波明顯的調整。

這是否意味著安井食品的牛股之路走到了盡頭呢？

高溢價收購，引發巨大爭議

安井食品這家誕生于福建的企業，主營業務是生產銷售速凍魚丸、撒尿牛丸等速凍火鍋食品。

如果你經常逛超市，會發現安井魚丸越來越多的被鋪上貨架。

安井食品在上市之后憑借資本市場的助力，不斷進行產能擴張，產品打入各大超市，由此也引發了股價的持續走牛。

但成也擴張敗也擴張，安井食品最近的一次擴張，引發了巨大爭議。

6月18日晚，安井食品發布公告，擬出資7.17億元收購洪湖市新宏業食品有限公司（簡稱新宏業食品）71%股權。

新宏業食品主營速凍食品、水產制品。安井食品拿下同行股權，目的是進軍上游原料淡水魚糜產業和速凍調味小龍蝦菜肴制品。

在本次收購之前，安井食品已持有新宏業食品19%股份。這次收購再完成的話，安井食品對新宏業食品的持股比例將上升至90%。

收購一家普普通通的食品公司，安井食品卻開出了超高的溢價。

截至2020年底，新宏業食品全部股東權益賬面值為3.13億元，但安井食品用所謂的收益法估值，給出了10.1億元的評估值，比賬面價值多了6.97億元，增值率高達222.64%。

既然這么高的溢價收購，總要堵住外界質疑的聲音，安井食品的給出的理由是：新宏業食品除了固定資產等有形資產外，還存在商標價值、品牌優勢、客戶資源等重要的無形資源價值，所以采用收益法估值。

商標價值、品牌優勢，這種虛頭巴腦的、無法準確評估的東西，難道值6.97億？這不是開玩笑，就是忽悠二級市場吧？

如果采用高溢價收購，那被收購的公司一般來說業績未來高增長才能抹平高溢價，但安井食品的這筆收購根本不是這樣。

被收購的新宏業食品，在2018-2020年，營業收入分別為6.49億元、9.24億元、9.37億元，凈利潤分別為7969萬元、8483萬元、6934萬元。但在收購案中，新宏業食品承諾，在2021-2023年，凈利潤分別不低于7300萬元、8000萬元、9000萬元。

這幾乎就是在告訴二級市場：安井食品花高溢價收購我，我的業績卻不用增長！

這種情況下，市場資金必然會用腳投票。

產能過剩的隱憂

安井食品依靠產能的不斷擴張，市值從小變到大，這個過程中，資金看好的是火鍋市場的增長潛力，以及賽道的優越性。

但海底撈在春節之后的不斷下跌，讓資金越來越意識到一個問題：火鍋行業的增長是不是已經見頂了？

2017-2020年，海底撈的翻臺率從5次/天，降到3.5次/天。這意味著海底撈單店營收在不斷下滑，也意味著海底撈供應商的產品賣不動了。

在市場對火鍋行業表現出極度擔憂的背景下，安井食品卻依舊逆勢擴張。

今年5月份，安井食品拋出定增預案，擬使用募資約42億元，用于新基地建設和老基地擴建，將形成產能合計為71.30萬噸。

2020年，安井食品產量和銷量分別為60.58萬噸、58.36萬噸。

在行業發展明顯遇阻情況下，新增如此多的產量，安井食品能賣的出去嗎？難道不怕火鍋魚丸過期變質嗎？

實際上，截至2020年底，安井食品在四川和無錫的兩個募投項目就都沒有達到預期，泰州項目也沒達到預期。

目前安井食品已經存在項目產能利用率較低的情況，再無序擴大產能，豈不是更低了？

高管瘋狂套現

按理來說，管理層看好公司未來發展前景才會擴大產能。基于這個邏輯，管理層會增持公司股票才對。然而奇怪的是，安井食品的管理層卻在不斷擴大產能的同時，不斷減持套現。

在2018年限售期結束后，安井食品董事長劉鳴鳴在2018-2019年累計減持3.44億元股份，

其他三位高管每人減持金額也都在5000萬元以上。

在2020年，安井食品兩名副總經理黃清松、黃建聯因為各自違規提前減持套現2300萬元，被上交所遭通報批評。

2020年安井食品股價暴漲230%，董事長劉鳴鳴、總經理張清苗等高管開始了更瘋狂的減持套現大計。從2020年至今，他們套現大約12億元，再加上2018、2019年的減持，已經累計套現超過20億元。

機構還在吹票

之前因為業績增長，安井食品不斷被機構抱團買入，截至2020年底，有多達380只公募基金持有安井食品，各路券商也不斷預測安井食品未來會高增長，并給出買入評級。

比如，東吳證券在7月5日發布研報，維持安井食品買入評級，目標價位276元。

值得注意的是，就在同一天，安井食品股價跌停。如果不出意外，這應該是安井食品的一些利益相關群體搬出來券商報告，意圖維持股價穩定。

但在評論區里面，網友們已經罵聲一片。不知道東吳證券這位分析師，能不能扛住如此多的罵聲。

7月6日，安井食品再度大跌超過5%。

顯然，這篇研究報告沒有起到任何作用！

結束語

除了安井食品大跌之外，現在食品類個股大都進入了下跌通道中，比如海天味業、伊利股份、安琪酵母、雙匯發展等等。

這背后的邏輯就是：2020年股市增量資金太大，新發行的基金追求確定性，因此狂買食品飲料股票，導致股價水漲船高。而到了2021年，市場錢變少了，資金開始追求業績增速高的公司，食品飲料作為傳統行業不可能有高速增長，所以進入了下跌通道。