愛回赴美上市，38億美元市值卻虧14億的二手生意真的那么香？

2021-06-22 14:19

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

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最近著名的二手回收平臺萬物新生（愛回收，為了便于理解后文都用愛回收代替萬物新生）走上了自己的赴美上市之路，并且成功實現了在紐交所的敲鐘，上市第一天大漲了22.93%市值達到了近38億美元，可以說是非常成功，但是面對著上市的紅火，卻也有媒體曝出愛回收依然在虧損的路上不斷前行，我們到底該怎么看愛回收的二手生意呢？

愛回收赴美上市？

根據界面的報道，6月18日晚間，二手消費電子交易平臺萬物新生集團（愛回收）正式登陸紐交所，公司股票代碼為“RERE”。截至6月18日收盤，公司股票報17.21美元/ADS，較14美元的發行價上漲22.93%，公司總市值為37.93億美元。

2011年，萬物新生由陳雪峰自上海成立，經過10年發展歷程后，于今年5月29日選擇赴美遞交招股書。招股書中，萬物新生將自身平臺分為三部分，分別是C2B產品平臺愛回收、B2B交易平臺拍機堂以及B2C零售平臺拍拍。此外，萬物新生旗下業務線還包含AHS Device（海外業務）。

招股書顯示，截至2021年3月31日的12個月里，萬物新生集團營收56.8億元，同比增長49.4%；成交的二手商品超過2610萬臺（不含京東備件庫業務），以消費電子產品為主，同比增長46.6%；全平臺GMV總量為228億元（不含京東備件庫業務），同比增長66.1%。截至2021年3月31日，萬物新生集團在中國172個城市開拓753家愛回收門店和2家拍拍門店，以及超過1500個自助服務站。

在敲鐘現場，陳雪峰不無感慨的表示，“因為家人的支持，直到2018年前我還在租房，家人沒有怨言；因為家人支持，我個人向銀行借款了數千萬，在公司早期去購買增持了公司股份，我的家人也沒有怨言；也因為家人的支持，我個人為公司承擔了幾億連帶責任，我的家人也沒有怨言；也因為家人的支持，在去年疫情期間整個公司最艱難時刻，我們賣掉自己的汽車，給員工發紅包進行激勵，我的家人也沒有怨言。”

陳雪峰表示：上市“只是逗號，更是一個全新的開始”，他準備找一家面館，“吃一碗最簡單的陽春面”。看到這里總覺得讓人有些別扭，要知道上一個說上市之后吃面條的好像是暴風影音的前掌門馮鑫，后面的故事似乎大家都知道了。

看到這里相信很多人都在感慨愛回收創始人的情懷，不過也有媒體提醒愛回收面對的虧損難題，根據華夏時報的報道，雖然收入有所增長，但成立十年的萬物新生目前依舊處于虧損中。招股書顯示，2018年至2020年，萬物新生的凈虧損分別為2.08億元、7.05億元、4.71億元，合計約14億元。今年一季度，萬物新生的虧損則接近9500萬元。

38億美元市值的二手生意到底該咋看？

其實，說起愛回收相信大多數朋友都不會陌生，手機伴隨著移動互聯網時代的高速發展已經成為了我們每個人的數字器官，大家可以一天不帶鑰匙、錢包，但是可能連半個小時不讓你看手機都會覺得別扭。而愛回收其實做的就是這樣的手機業務，隨著手機的快速發展，幾乎每個品牌的手機每年都會有不止一次的更新換代，從之前諾基亞時代一臺手機能用四五年到現在一臺手機基本上一年就要換，二手手機的數量出現了指數式的增長，從而給愛回收這些公司帶來了巨大的市場空間，那么這樣的二手生意真的值38億美元嗎？我們到底該怎么看愛回收？

首先，電子產品的二手市場的確空間廣闊。愛回收上市就獲得了資本市場的認同，其實正是因為在美國有著遠超過中國對于二手電子產品乃至于各種二手產品銷售的認同，IDC的調研報告預測，2019年二手手機的出貨量將達到2.067億臺，和2018年的1.758億臺相比增加17.6%。而從2018年到2023年，二手手機市場的年復合增長率將達到13.6%，最終出貨量會達到3.329億臺。而根據極光大數據的研究報告顯示，2020年2月，用戶人均安裝二手手機交易 app 1.09個，頭部二手手機交易平臺用戶量穩定增長。特別是這些年伴隨著下沉市場電商的高速發展，其實越來越多的電商市場空間在被不斷打開，二手手機因為其更高的性價比日益成為了不少預算不多的用戶的選擇項，這也給愛回收這類企業的發展奠定了較為堅實的基礎。

其次，愛回收的確有其特殊的市場優勢。除了用戶市場相對廣闊之外，愛回收其實也是有屬于自己的市場優勢的：

一是愛回收的標準化業務有效地解決了市場的信息不對稱。二手產品市場之所以之前難以發展起來，這是因為在經濟學上二手產品往往有著較為嚴重的信息不對稱現象，在市場發展的過程中往往會出現劣幣驅逐良幣的現象，在這樣的情況下，二手市場上由于大量的非標商品存在沒有辦法形成有效的交易，但是愛回收通過將二手產品標準化解決了二手交易中的信息不對稱難題，從而讓市場得以有效運轉下去。

二是大量的物理網點讓愛回收的二手生意成為了可能。我們之前就分析過，二手手機最大的目標客群是那些想用不錯產品但是本身自己預算卻不多的人，在這樣的情況下，從購買二手產品的用戶角度出發，這種購物還是眼見為實的交易比較靠譜，所以愛回收的物理網點就在其中發揮了不可或缺的作用，在海量物理網點的支持下，愛回收才有發展自身業務的可能性。

第三，愛回收的風險其實同樣無法忽視。我們之前其實也已經反復論述過一個觀點，這就是對于互聯網類的公司來說，虧損其實不是問題，大多數的互聯網企業在上市之初其實都有一個虧損階段，但是需要考慮的是除了虧損之外的潛在風險，對于愛回收來說也是如此：

一是重資產運營模式下的資金鏈風險。我們從上面的論述可以看到，愛回收走了一條相比于其他互聯網公司更重的資產運營模式，大量的網點實際上意味著巨大的壓力，這其實也是之所以愛回收這些年一直處于虧損狀態的原因所在，而且長期的重資產運營模式下其實有巨大的資金鏈風險，從招股書數據來看，萬物新生的現金儲備情況并不樂觀。截至2021年3月31日，萬物新生現金及等價物儲備僅余6.5億元人民幣（1億美元），在2020年底這一數字為9.18億元人民幣（1.4億美元）。雖然說上市之后的募資能給愛回收一定的資金來緩解壓力，但是這種模式的問題卻依然存在。

二是愛回收的造血能力需要進一步加強。我們在網上總是看到說二手電子產品的利潤非常高，但是實際上根據不少媒體的報道，二手電子產品的利潤在標準化的狀態下其實相當有限，而這一點在愛回收的盈利水平里面就可見一斑，招股書顯示，截至2020年3月31日的過去12個月，公司整體營收56.8億元，2020年整體毛利率高達25.7%，雖然25.7%的毛利率不低，但是遠沒有大家想象的那么高，在這樣的情況下，如何提升自身的盈利水平也成為了愛回收最需要做的事情。

三是愛回收的市場份額其實并不高。在互聯網市場上我們都知道對于一家公司來說，市場份額非常關鍵，畢竟互聯網公司的玩法往往是一個賽道只有龍頭老大能夠取得先發優勢，其他產業方壓力非常巨大，據《2019年度中國二手電商發展報告》顯示，淘寶旗下閑魚的滲透市場份額為70.7%，58旗下的轉轉這一數據為20.2%，而愛回收則不到10%。較低的市場份額意味著愛回收的競爭壓力會非常大，這也會成為愛回收的風險。