60后工程師IPO敲鐘：湖北又誕生一家硬核上市公司

作者 I 張繼文

報道 I 投資界PEdaily

一家鮮為人知的“硬核”公司走上了IPO敲鐘舞臺。

投資界4月15日消息，高端制造領域“隱形冠軍”——襄陽博亞精工裝備股份有限公司（簡稱“博亞精工”）成功登陸深交所創業板。此次IPO，博亞精工發行價為18.24元/股，開盤價50元/股。截止發稿前，價格51.5元，股價漲幅高達180%，總市值超40億元。

博亞精工掌舵者李文喜是一位頗具傳奇色彩的人物。這位出生于湖南省茶陵縣的60后，21歲進入國內汽車軸承行業龍頭企業做技術員，36歲成為公司的中層領導。后來，他又放棄穩定工作，下海創業。歷經20余年，李文喜將一家“零資產”的公司打造成國內外知名的精工裝備企業。

一路走來，博亞精工背后重倉的機構投資人——豐年資本浮出水面。2017年，豐年資本投資博亞精工，是目前為止最大的機構股東，也是公司的第二大股東。以開盤價計算，豐年資本投資收獲了亮眼的回報。與此同時，李文喜夫婦財富也水漲船高。IPO前，李文喜夫婦共持股約38.45%，打拼二十余年成為億萬富豪。

剛剛，湖北又一家上市公司誕生：

啟動資金20萬，創業22年

博亞精工背后，是一位工廠技術員奮力實現中國高端制造技術進口替代的創業故事。

1963年，李文喜出生在湖南省株洲市茶陵縣。這個小縣城鐵礦石資源豐富，縣里大大小小的冶煉廠就有數十座。或許受成長環境影響，李文喜考取了武漢鋼鐵學院（現為武漢科技大學）冶金系。1984年，他被分配到中國最大的汽車軸承生產企業之一襄陽軸承廠軸研所，成為了一名技術員。

因他技術能力強，李文喜很快從一名普通技術員成長為軸研所材料室主任。1999年，他剛剛被任命為襄陽汽車軸承股份有限公司襄軸實業公司經營處處長，卻產生了離職創業想法。

“在企業管理上，有一些想法在體制內難以實現。”李文喜曾回憶。于是，他先去武漢理工大學攻讀MBA。隨后，他于1999年接手一家成立不久的民營企業——襄樊市博亞機械有限公司（博亞精工前身）。

那是一段極為艱難的時期。建廠初期，博亞精工啟動資金只有20萬元，固定資產為0，員工只有7人。與此同時，博亞精工所處的機械制造行業巨頭環伺，2000年前后，我國的鋼鐵、冶金行業傳統裝備所使用的精密零部件，主要從日本、德國進口，它們占據了絕大部分市場份額。

在這背景下，李文喜發現了一個突破口——進口替代。在冶金行業，想讓兩臺冶金設備連接起來一起旋轉，便需要一款精密零部件：聯軸器。當時，國內很少有工廠生產這款產品。

于是，李文喜帶領著技術團隊加緊研發。一年后，博亞精工具備了小批量生產能力。但下一個難題隨之而來：產品如何推銷出去？李文喜隨即化身成業務員，拜訪各大鋼鐵集團。“那時是真的難，記不清有多少個夜晚是在火車上度過的。”李文喜不禁感慨。

功夫不負有心人。當時，內蒙一機需要一款核心零部件，在測試中總是不過關，聽說博亞精工的配件不錯，對方專門派了兩名專家到襄陽考察。專家到了襄陽發現，博亞精工規模并不大，陷入了猶豫。

李文喜迅速做了一番分析：以現有技術，生產內蒙一機需要的零件沒有問題，只需在密封設計上做文章即可。他立即組織技術人員對癥下藥，與工人一起加班加點地做模具。七天七夜，他們做出了七套模具。隨后，博亞精工的產品通過了測試。從此，內蒙一機開始了與博亞精工的長期合作。

而后，博亞精工的產品也得到了國內鋼鐵巨頭寶鋼的認可，為此帶來了每年上千萬的訂單。有了大客戶的加持，國內大型鋼鐵、冶金企業的訂單紛至沓來。

自此，博亞精工的業務逐步步入正軌，但李文喜卻為公司“凈利潤”頭疼。2014年以前，博亞精工的凈利潤較低，主要產品拉矯機生產量很大，卻沒能創造過多利潤。“那時一臺機器只能賣到四五十萬元，一年下來，我們只能保證不虧本，根本談不上盈利。”李文喜曾透露。博亞精工的公開轉讓說明書顯示，2013年，公司總營收為1.64億元，但是凈利潤只有245萬元，利潤率不到1.5%。

為此，李文喜開始做減法：先是減品類。他將20多種產品類型減掉三分之二，只保留了三大類高附加值的產品；接著減客戶，主動放棄使用低端產品的客戶，引領客戶主動升級。2015年底，全部依賴進口設備的寶鋼湛江項目向博亞精工伸出橄欖枝。博亞精工先后向寶鋼交付18臺設備，打破了以往此類設備長期從德國、美國、日本進口的局面。

如今，博亞精工成長為一家總資產達到6.5億元、固定資產2.9億元的企業。走過22年，博亞精工終于走上了敲鐘舞臺。從20萬的啟動資金，李文喜做出了湖北今年首批創業板上市公司。

打破國外壟斷

一個隱形冠軍是如何煉成的

在業內，博亞精工被視為隱形冠軍。

它所處行業是中國“卡脖子”的關鍵領域。經過多年的發展，我國已成為門類齊全、規模龐大的機械零部件制造大國，但中國制造業“高端不足、中低端過剩”的結構性矛盾日益凸顯，尤其在中國關鍵軸承和傳動零部件領域，一直面臨“依賴進口”的嚴峻局面。

而博亞精工歷經20年的摸索，以進口替代為突破契機，形成了兩大產品線、數千種型號規格的精密制造體系。

招股書顯示，2017年-2020年，博亞精工營業收入分別為 2.36 億元、2.65億元、2.95億元、3.64億元，其中，2020年較上年同期增長23.18%；凈利潤分別為4276萬元、4965萬元、7245萬元，8404.55 萬元。可以看出，博亞精工營業收入、凈利潤均保持持續增長態勢。

目前，公司自主開發的特種裝備配套零部件主要包括特種車輛聯軸器、特種車輛軸承組元。在軍工細分領域，博亞精工的產品覆蓋到了陸軍、火箭軍和海軍等；歷經多次實戰演練和國家級重大活動的檢驗，包括建國 60 周年國慶、紀念抗日戰爭勝利 70 周年、建軍 90 周年、建國 70 周年國慶等。在民品領域，其生產的零部件體系已經廣泛應用于汽車、家電、電網、建筑工程、通訊基站。

更重要的意義是，博亞精工打破了我國制造業相關領域被“卡脖子”的局面。如今，博亞精工板帶成形加工精密裝備及關鍵零部件產品已經成功替代德國、日本、意大利知名制造商的同類產品，并與多家重要企業進行合作。其中，知名客戶包括寶武鋼鐵集團、首鋼集團、太鋼集團、意大利達涅利等巨頭公司。裝備定型后，博亞精工為唯一供應商，現與中國兵器等裝備總裝單位下屬主機廠建立了長期穩定的配套關系。

最直接體現在毛利率上，2017-2019年，博亞精工的綜合毛利率分別為50.53％、51.35％、54.16％，綜合毛利率穩步上升，始終維持在較高水平，具備較高的市場競爭力和產品附加值。

如今，博亞精工的很多裝備和部件已經走進國內外同行業的冠軍行列。在李文喜看來，德國工業技術一直走在世界的前列，是因為德國有一大批“隱形冠軍”企業，這些企業幾十年甚至上百年致力于把某一個機械或電子產品做好做精，做成世界上沒有人可以替代的產品。而回望博亞精工的歷程，走的也正是這樣一條路。

最大機構股東豐年資本浮出水面

揭秘背后投資故事

在這個低調的細分行業龍頭背后，罕見出現了一家VC機構的身影。

從融資歷程來看，博亞精工融資歷史非常簡單——2017年，博亞精工受到了投資機構關注，于2017年3月，豐年資本重倉入股。

資料顯示，豐年資本一直聚焦于產業投資，圍繞自主創新、進口替代，挖掘并聚焦于企業的核心技術和真實價值，并通過投研挖掘各個賽道的細分龍頭。2017年，經過了長期的觀察、盡調、跟蹤后，豐年資本重倉投資了博亞精工。“投資過程非常順利，整個投資決策在一個月內完成。”豐年資本合伙人趙豐回憶。

“投資之前整個企業團隊艱苦奮斗，攻克技術難關的工匠精神和行動給我們留下了深刻的印象，尤其是創始人李文喜，一直堅定地沖鋒在公司研發、市場和生產一線。”趙豐至今仍對一個細節印象深刻：曾經遼寧本鋼集團即將投產一套進口冶金生產線，但聯軸器突然出現故障。本鋼集團給了博亞精工10天的期限。但博亞精工僅用4天的時間，便生產了替代產品。基于安全考慮，李文喜就親自坐火車將30多公斤重的產品送到了本鋼集團。

博亞精工留給豐年資本投資團隊兩點深刻感受：一是公司核心傳動產品正式在我軍多個裝甲車型號列裝，進入批量階段，這標志著公司的質量水平與工藝能力達到最高的軍工級；二是公司高端冶金裝備產品在寶鋼、首鋼成為該類型唯一替代德國和意大利裝備，打破了國外壟斷，標志著公司裝備能力進入世界先進序列。“這為我們投資人長期持有公司提供了莫大的信心。”

期間，豐年資本不僅給予了資金支持，還在戰略方向和經營管理方面出謀獻策。在2020年疫情期間，豐年資本提供了防疫物資的援助，讓身處湖北的博亞精工成為了第一批復工的企業，同時在資本市場的進度也穩步有序地進行。

招股書顯示，豐年資本作為最大的機構投資人、第二大股東，通過豐年君盛和豐年君悅投資比例高達13.23%。此次博亞精工成功上市，豐年資本終于等來碩果。以開盤價計算，豐年資本投資收獲了亮眼的回報。但這僅僅是一個開始，還有更多高端制造業IPO案例正在趕來。

這個冷門行業火了

VC/PE爭搶，“現在沒有不被競爭的項目”

博亞精工成功IPO背后，高端制造——這個以往冷門的領域，正在火熱起來。

高端制造，是中國制造業無法逃避的一道坎。如今，中國穩居中等偏上收入國家行列，人口紅利逐步消失。低端制造業為主的戰略已然不適合當前的中國國情，但第二產業始終是一個國家的核心支柱，是第三產業興盛的基礎。因此，中國必須向高端制造業發力。

然而，當中國向高端制造業發力的時候，發達的歐美國家最先想到的便是保護自身先進工業和科技，同時，有意無意地“卡”后進國家的脖子。這種國外遏制中國高科技產業發展的現象，從2018年開始逐漸明顯。

正因如此，中國創投圈開始將目光投向高端制造業。“2018、2019年以后，大家都認識到發展高端制造業是一個很明確的趨勢，這也是國家下一個階段發展必不可少的支撐點。”趙豐指出。

因此，高端制造這一賽道漸漸擁擠起來。除了豐年資本，還有一眾頭部VC、PE也開始布局高端制造。北京一位知名投資人透露：“目前我們在三個高端制造領域的項目上都遭遇了同行激烈競爭，其中不乏一些非常知名的美元和人民幣基金。”上述投資人感慨，現在這條賽道火爆，“沒有不被競爭的項目，幾乎每個項目都會有8-10家機構在關注。”

沒有多年的深耕，VC/PE很容易在這里“踩坑”。某資深投資人直言：“高端制造業的細分市場和細分產品很多，大家不要盲目去追熱點，還是要往下沉、做得深，認真梳理相關產業鏈，并深度挖掘細分行業的需求。另外，高端制造是一個需要時間周期的行業，投資互聯網、消費產業的邏輯并不適用這一領域。”

投資高端制造業的門檻很高，這要求資本有很好的產業賦能能力和項目判斷能力。趙豐認為：“投資熱對高端制造業的發展沒有太大的壞處。好的企業在經歷了周期和泡沫以后，仍然能夠持續的發展。但這個時候企業的最大問題就是能否達到高水平的經營管理，確保交付、質量、成本控制乃至整個企業的運營水平等方面能夠跟上市場節奏和需求。”他舉了豐年資本的經驗為例：建立“三橫四縱”產業賦能體系和豐年經營管理辦公室，對高端制造業的產業賦能形成了成熟的體系化打法，帶領企業穿越周期加速價值創造，助推企業從優秀到卓越。

投資界了解到，國內一些有實力的高端制造企業已不再單純爭搶國產替代的機會，尤其在疫情之后，中國供應鏈和生產能力最穩定，很多國外企業開始向中國的高端制造業企業采購。這為技術實力深厚、交付能力強的企業提供很好的機會，也為中國高端制造行業帶來了很好的窗口和契機。

未來10-20年，將會中國高端制造業發展的黃金期，隨之而來的，還有一場屬于VC/PE等待已久的盛宴。