Q3財(cái)報(bào)背后金山軟件的“游戲”困局

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游戲紅海里，金山軟件該如何探尋增長(zhǎng)密碼？

文 | 港股研究社

北京時(shí)間11月17日，金山軟件對(duì)外公布了今年三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)公布后，不少機(jī)構(gòu)對(duì)金山軟件上調(diào)評(píng)級(jí)并提高目標(biāo)價(jià)，其中包括大摩、小摩、大華繼顯等投行；在富途最新一期分析師預(yù)測(cè)當(dāng)中，對(duì)金山軟件的目標(biāo)價(jià)甚至高達(dá)55.3港元。

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的應(yīng)用產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)商，金山軟件當(dāng)然有其值得肯定的層面。其三季度的財(cái)報(bào)也透露出了一些可圈可點(diǎn)的地方：

營(yíng)收約為13.97億元人民幣，同比增長(zhǎng)34%；其中，辦公軟件及服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)的收益分別同比增長(zhǎng)59%及19%；

營(yíng)運(yùn)溢利3.61億元，同比增長(zhǎng)120%；

歸屬母公司擁有人應(yīng)占溢利約人民幣6.67億元，同比增加約17.5倍，基本每股盈利約0.49元。

但資本市場(chǎng)似乎對(duì)此并不是那么滿(mǎn)意，18日港股開(kāi)盤(pán)，金山軟件股價(jià)低開(kāi)低走，跌破多條均線，截至當(dāng)日收盤(pán)下跌3.78%，報(bào)42港元。截至發(fā)稿，續(xù)跌2.98%，報(bào)40.75港元。這也體現(xiàn)了，投資者對(duì)金山軟件的一些擔(dān)憂(yōu)。

事實(shí)上，在金山軟件三季度的營(yíng)收結(jié)構(gòu)當(dāng)中，游戲依然是金山軟件的營(yíng)收主力，且已維持了很長(zhǎng)一段時(shí)間。在港股研究社看來(lái)，這并不見(jiàn)得是一個(gè)樂(lè)觀的表現(xiàn)。

游戲紅海里

金山軟件該如何探尋增長(zhǎng)密碼？

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)的游戲領(lǐng)域早已呈現(xiàn)百家爭(zhēng)鳴的格局。

騰訊、網(wǎng)易在游戲領(lǐng)域早已形成強(qiáng)大頭部效應(yīng)，移動(dòng)游戲行業(yè)集中度高。數(shù)據(jù)顯示，2019年騰訊游戲市占率達(dá)到了57%，牢牢占據(jù)著龍頭位置；網(wǎng)易游戲以18%的是產(chǎn)率位列第二，與騰訊共同組成了國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲行業(yè)額的第一梯隊(duì)，海外市場(chǎng)二者也是不斷開(kāi)疆拓土。

除此之外，老牌廠商三七互娛和完美世界市占率分別為6%和3%。但隨著游戲市場(chǎng)商業(yè)價(jià)值的愈發(fā)顯現(xiàn)，不少巨頭和新興游戲仍在不斷涌入，比如揚(yáng)言從不游戲的阿里巴巴、信息流功能強(qiáng)大的字節(jié)跳動(dòng)，受Z世代喜愛(ài)的B站，紛紛入局瓜分市場(chǎng)蛋糕。

雖說(shuō)金山軟件三季度的游戲營(yíng)收達(dá)7.88億，同比增長(zhǎng)19%，但相較于這些巨頭而言，這一營(yíng)收體量難免有點(diǎn)尷尬。在游戲行業(yè)市場(chǎng)集中度高，頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯的背景下，且不說(shuō)金山軟件的游戲如何保持高增長(zhǎng)，更重要的應(yīng)該在于如何穩(wěn)住現(xiàn)有市場(chǎng)份額。

眾所周知，今年受疫情的影響，游戲行業(yè)呈現(xiàn)暴漲態(tài)勢(shì)。但隨著國(guó)內(nèi)疫情的有效控制和常態(tài)化，游戲行業(yè)需要面臨熱情放緩的趨勢(shì)。金山軟件做為這一受益者，難逃大環(huán)境的影響。三季度的金山軟件游戲業(yè)務(wù)環(huán)比回落9%，也恰好驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

拋開(kāi)行業(yè)以及大環(huán)境的影響，回歸到金山軟件本身。財(cái)報(bào)表示，游戲之所以能夠呈現(xiàn)同比19%的增長(zhǎng)，主要得益于期間游戲劍網(wǎng)3在新資料片帶動(dòng)下錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)。三季度《劍網(wǎng)3》的收益和日均活躍用戶(hù)分別同比增長(zhǎng)了120%和39%，這也透露出了金山軟件的游戲業(yè)務(wù)過(guò)于依賴(lài)《劍網(wǎng)3》，依然在IP吃老本。一款游戲終歸需要面臨游戲本身生命周期生命的弊端，投資者自然也能看到這一點(diǎn)。

盡管金山軟件方面表示，明年會(huì)推出《臥龍吟》等新作品，但事實(shí)上，《臥龍吟》等新游戲原計(jì)劃是在年內(nèi)發(fā)布的，受版號(hào)推遲、策略調(diào)整等因素影響才推遲上市。那么，這些新游戲后續(xù)能否如期上市依然是一個(gè)疑問(wèn)號(hào)，且存在一些市場(chǎng)反響具有不確定性的影響。

從金山軟件近幾個(gè)季度的游戲業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)走勢(shì)來(lái)看，環(huán)比前幾個(gè)季度的增速均有不少下滑。盡管大華繼顯發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)期金山軟件四季度的游戲收入將增長(zhǎng)20%，但屆時(shí)騰訊、網(wǎng)易等廠商的游戲必會(huì)比他漲得更好。從金山軟件近幾個(gè)季度的營(yíng)收體量來(lái)看，并不樂(lè)觀，不論是環(huán)比還是同比均有下滑。

總的來(lái)講，作為在金山軟件總營(yíng)收當(dāng)中占比高達(dá)56%的游戲業(yè)務(wù)，金山軟件急需一些具有確定性的游戲故事來(lái)博得市場(chǎng)更多的信任。

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原標(biāo)題：《【財(cái)報(bào)解讀】Q3財(cái)報(bào)背后金山軟件的“游戲”困局》

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